昨夜，一年一度的全球投資者盛宴——巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋股東大會在“股神”的家鄉奧馬哈舉行。

　　對于投資者來說，每年僅有兩次機會能夠看到或聽到股神巴菲特對下一波投資機會和股市行情的看法：一次是他為伯克希爾·哈撒韋股東所撰寫的“致股東信”中，還有一次，就是公司股東大會上發表的演說。

　　昨夜，巴菲特跟芒格，一個89歲，一個95歲。花了6個多小時回答了投資者50多個問題。

　　來不及廢話了，小編連夜為大家整理了股神的妙語連珠，看一次少一次，且看且珍惜！

　　巴菲特介紹伯克希爾財務情況：投資者應關注伯克希爾的運營收益

　　大會開始，巴菲特就對伯克希爾一季度盈利進行了解釋。

　　巴菲特表示，2019年一季度跟2018年一季度差不多，去年一季度是九年來首度錄得凈虧損，主要由于新會計準則和要求將未實現利潤或虧損計入凈利潤。

　　他強調，由于不是很多人熟悉閱讀財報，投資者應該關注運營利潤這一項，去年這個數字是創下歷史記錄的，這個數據也是伯克希爾公司所重視的。

　　他也解釋了卡夫亨氏一季度財報尚未發布對伯克希爾的影響。

　　問答1|巴菲特：股票回購要考慮剩余股東的持股價值

　　巴菲特表示，公司現金持有量多少并不會決定伯克希爾的股票回購規模。我們會在股票價格低于內生價值的保守估值時回購股票。這種估值是我或芒格認定的一個區間，可能不是確定的數值。伯克希爾不會隨便決定回購金額或股票回購數量，因為想確保剩余股東在回購后的持股價值更高，希望確保回購股票可以使多數股東受益。

　　問答2、3|巴菲特談BNSF鐵路投資：鐵路占美國長途貨運的40%

　　問題：巴菲特是否會考慮公私合伙關系，為伯克希爾旗下的BNSF鐵路提供電氣化。

　　巴菲特表示，一直希望在所有方面提高效率。火車已經比卡車更有效率了，但鐵路維護工作有一定危險性。當時北美有六條主要鐵路，做的比較成功，所有公司極大提高了利潤率。需要很謹慎觀察，對手太平洋鐵路正在采取保守做法。沒有打算復制他們成功做法，但是從他們做法中學了很多。相信可以繼續很好服務客戶，提高運營效率。如果無人駕駛卡車實現，將往那個方向傾斜。

　　問題：提問者在做鐵路解決方案的項目Solutionary Rail Project，他說，現在只有3.5%的貨運價值是通過鐵路運輸帶來的，伯克希爾在伯靈頓北方圣太菲鐵路公司（BNSF）的投資上很成功，是否會和他的項目公司合作，讓BNSF的鐵路運輸電氣化。

　　巴菲特：伯克希爾一直在調查各種提高運輸效率的方式，比如用液化天然氣。希望提高能源使用，不知3.5%的數據哪里來的。以噸/英里的運輸效率上看，鐵路占了長途運輸的40%，比貨車更有效率、尤其在長途上。如果要做短途不會選鐵路。鐵路方面好像沒有看到任何可以突破的技術，BNSF的效率在逐年提高。當然，如果有無人駕駛貨車，可能推動選擇貨車。

　　芒格：其實鐵路比任何地面運輸工具載貨量更大。

　　我們已經在技術上努力，我們在10、20、30年之前已經很有效率。二戰之后，我們美國大概有1.4億人口，現在3.3億人口，在那個時候大概有更多人在鐵路工作，現在工作人少了，載貨量增加了，二戰之后跟現在的安全層面也進行了大幅改善。

　　問答4|巴菲特：發現問題后必須采取行動，富國銀行犯錯了

　　當被問到為何富國銀行的假賬戶丑聞只是遭遇了罰款和更換管理層，以及重要股東巴菲特為何對此保持相對沉默時，巴菲特表示，當發現問題后必須采取行動，富國銀行可能在實踐中犯錯了，但是富國銀行當時的CEO可能并不知情，知情后就馬上通知了美聯儲并且接受了審計：當你是公司最高層，得知出錯后必須快速行動來修正錯誤。我不能給任何人如何經營企業的建議或指導。如果一家銀行需要政府的協助來改正錯誤，基本上負責任的CEO應該丟掉工作。

　　問答5|巴菲特：如果股價低于內在價值 將拿1000億美元進行回購

　　曾經提到的1000億美元回購何時發生？

　　巴菲特表示，如果我們的股價低于內在價值，我們將毫不猶豫地拿出1000億美元進行回購。

　　希望能進行1000億回購。如果今天回購1000億股票，那可能是因為公司價值更高。非常希望有折扣地回購。對于回購，需要讓幾個合作伙伴/股東都知道相應信息，對此披露很重要，都會給到身邊的人。如果股票稍微低于內在價值，是不會猶豫的。當然不會在短期內買這么多，但是會用手上的1000億去做些事情。

　　問答6|巴菲特：伯克希爾54年來從未給總統候選人捐過款

　　巴菲特一直高調支持民主黨人，有人提問，民主黨支持的更多監管、更高稅率，甚至未來要求拆分伯克希爾旗下的子公司時，是否會因為巴菲特的政治觀點而影響到伯克希爾？

　　巴菲特表示，在評價政治時他不從公司的立場出發，伯克希爾公司本身在過去54年來從來沒有給一位美國總統大選候選人捐過款。他本人是個資本主義的支持者，但資本主義制度本身包含監管與照顧社會公平。對美國人關注的醫療保險問題，他希望私營領域能更多參與這個行業，但并不認為美國的資本主義制度會改變，醫療保健問題也許政府部門給出的答案少于私營領域。

　　問答7|巴菲特：如果回購量大的話，會在B股上買更多

　　伯克希爾有A股和B股。哪個會回購更多？

　　巴菲特稱，如果買很大量的話，會在B股上買更多，買B比A可能性大。交易B股的量一直比較高。芒格稱，不管A股還是B股都沒關系，希望股票不會被明顯低谷或高估。

　　問答8|巴菲特談最有趣的投資：當你從它們身上掙到很多錢時

　　一個孩子問巴菲特和芒格最有趣的個人投資是什么？

　　巴菲特回應：“當你從它們身上掙到很多錢時，它們總是會更有趣。”

　　然后他講述了一個關于他購買股票的故事，名為Atled，是Delta拼寫倒過來。它一共有98股，巴菲特買了一股。

　　這只股票是在路易斯安那州的一家鴨子俱樂部。但巴菲特說，有人在地上開了幾槍，發現了地底的石油。 這些鴨子俱樂部的股票價格從每股100美元漲到29200美元。如果他們當時沒有出售的話，今天該股票的價值為數百萬美元。

　　查理感嘆他失去了機會，并指出他拒絕了的投資和他進行的投資比例是5：1。他的建議是：不要這樣做。

　　問答9|巴菲特回應5G問題：我們不會對具體行業做研究

　　來自上海的股東Terry提問， 5G在發展，我們希望了解伯克希爾把握5G時代的投資方向是什么？

　　巴菲特：伯克希爾沒有所謂核心能力。我們讓子公司自己開發5G或者任何一個科技方面的行業。我們有更多獨具專業理念的工作人員，沒有中央集中化運作方式。

　　芒格：我對5G不太了解。但我對中國有所了解，做了研究，我們曾在中國買了些東西，我估計我們會買更多。

　　問答10|巴菲特：收購卡夫的部分花錢太多，持股亨氏不是很貴

　　巴菲特表示，伯克希爾在卡夫與亨氏合并之前持有近一半的亨氏股份，那部分投資并不貴，但當時花近50億美元持股卡夫“付出價格過高了”，盡管卡夫亨氏整體的盈利能力和近70億美元的有形資產都是不錯的。

　　他還提到了亞馬遜和沃爾瑪等零售平臺對卡夫亨氏這種傳統消費者品牌的“侵蝕”，即亞馬遜和沃爾瑪都單獨發展出了類似的自家廠牌（private label）消費者快消品，并且產品的滾動能力較強，有實力的零售平臺確實對傳統零售品牌制造了壓力，但卡夫亨氏的管理層已改善了現有運營。

　　問答11|巴菲特：現在更多人愿意租房影響到了家居市場

　　內布拉斯加家具公司，目前家具行業面臨競爭，用網上模式，是否可以增加銷售？

　　巴菲特說，家具店生意會繼續下去，運營和規模都在擴大。但是也在不斷遭受損失。現在市場看，像亞馬遜這種公司的成功，越來越多銷售商也希望有一天會類似地獲利。家具方面也有網上是在銷售，奧馬哈當地我們網上銷量最大，很大一部分是網上下單，到實體店提貨。也由此感受顧客偏好。目前，整個家居行業低于我們預期：現在更多人愿意租房，這影響到了家居市場。

　　芒格說，認為會比大多數家具商做的好，運營很棒。零售店定價會做的更好。

　　問答12|巴菲特：我不會對所謂的另類投資感到興奮

　　巴菲特和芒格指責，目前在州和聯邦政府基金中，流動性較差的基金正受到歡迎。在過去十年中，追求收益率的養老基金向高收費的私募股權基金和對沖基金注入了數十億美元。

　　“我不會對所謂的另類投資感到興奮。”巴菲特說。

　　他觀察到寬松的債務、高額的費用、鎖定期等因素是一種風險，并引用家鄉奧馬哈公立學校的養老基金作為例子，來講述另類投資如何導致失敗。

　　巴菲特說：“我們已經看到，私募股權基金提出的一些建議，其回報實際上并非以我認為誠實的方式計算。如果我開辦養老基金，我會非常謹慎地考慮基金在向我提供什么。”

　　問答13|巴菲特談投資亞馬遜：不代表未來伯克希爾投資邏輯改變

　　有人提問，伯克希爾對亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來20年伯克希爾的投資哲學將從價值投資轉向？因為投資亞馬遜并不像是“別人貪婪時我恐懼”的做法。

　　巴菲特表示，上個季度伯克希爾兩位投資經理中有一人買入了亞馬遜，但仍秉承了價值投資的理念。價值投資中的“價值”并不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標，例如是否是投資者理解的業務、未來的發展潛力、現有的營收/市場份額/有形資產/現金持有/市場競爭等。他相信，兩位投資經理未來做對的次數會超過犯錯誤的次數。

　　芒格補充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒有抓住極端發展的互聯網趨勢。因此他不介意投資亞馬遜，之前他和巴菲特沒有更好地識別并投資谷歌，已經很遺憾。

　　問答14|巴菲特：保險業務在伯克希爾中是最值錢的 非常滿意

　　關于伯克希爾內在價值，保險公司在計算內在價值時是怎么做的？

　　巴菲特：保險公司業務給了很多保險浮存金，這是有長期性的，有上下起伏可能。有1200多億美元浮存金。這塊業務在伯克希爾中是最值錢的，對保險業務非常滿意，不會賣這塊業務。不會對保險業務的內在價值給具體數值，可能比你想的要高。保險業務很有口碑，都會給客戶賠償。不需要從其它公司買再保險，可以用保險浮存金自行投資，這比很多其它保險公司更有效率。

　　問答15|巴菲特談“延遲滿足”：開心和財富不是成正比的

　　13歲小朋友問延遲滿足的問題。

　　芒格說，這方面我是專家。我也是很多年以后才會感激現在學到的知識。我現在給孩子一小份股票他們都遲遲不能滿足，可能買珠寶還會很快滿足。

　　巴菲特說，你買一個30年的債券，個人3%的稅，美聯儲說有2%的通脹，那這個延遲滿足在政府債券上更難實現，還不如去迪士尼樂園，低利率的環境和固定的投資額意味著什么？意味著真無法馬上獲得獲利和享受。儲蓄似乎不是對所有家庭和環境都最應該做的事。你可以告訴孩子，不管怎樣及時享樂也是種方式，省了錢買30年國債也賺不到多少。如果你能讓家庭現在享樂，而不是存在錢包里也不是不可取。所謂延遲滿足不是說不提倡去做。我一直相信，儲蓄還是有很大力量的。但我不覺得很多富人因為有了很多錢就開心。開心和財富不是成正比的。如果你有了50萬、100萬美元還不開心，你有了500萬或者1億美元也不會開心。

　　問答16|巴菲特：伯克希爾不應給出投資建議 數字貨幣是“老鼠藥”

　　有人提問，是否考慮邀請伯克希爾兩位年輕的副董事長和兩位投資經理也來上臺主持股東大會？

　　巴菲特表示，這是個不錯的主意，我們可以討論，因為他和芒格兩個人主持的形式不可能一直持續下去。但是去年剛提拔的兩位副董事長Ajit Jain和Greg Abel適合來參與主持股東大會，即四個人在臺上回答問題，但兩位投資經理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有關投資的問題，因為伯克希爾不應給出投資建議，投資都是自營業務。

　　巴菲特還談到了比特幣，并延續了股東大會前接受媒體群訪時的否定態度。去年巴菲特曾說比特幣等數字貨幣是“老鼠藥”，會迎來不好的結局。今年巴菲特仍沒有改變想法，認為數字貨幣的價值跟自己夾克衫上的一個扣子差不多價錢。

　　問答17|巴菲特談投資富國銀行情況：視美聯儲規則而定

　　有人提問，監管對持股比例有要求，把多余錢投到其它地方不是更好嗎？

　　巴菲特講到銀行投資，以及美聯儲要求規則。擁有某個比例持股權或者普通股，6個月中可以短期銷售、賺取利潤。對于富國銀行有大約10%持股，如果美聯儲規則改變，那么跟現在情況會不一樣。達美航空投資比例也面臨這樣的情況。

　　問答18|巴菲特評論如何管理其他人的錢來投資

　　一位27歲的舊金山居民希望成為一名投資經理。他詢問巴菲特和芒格，如何知道他們應該管理其他人的錢。

　　巴菲特說：“我不認為你想要管理其他人的錢，直到你擁有一個載體，能夠找到能分享你投資理念的人。”

　　他補充說，這就是我們最初沒有任何機構投資的原因。他們有委員會。 一個人與一個委員會保持同步是很困難的。

　　巴菲特說，這意味著你從小做起，并拒絕一些客戶，但這沒關系。

　　問答19|巴菲特：伯克希爾不需要披露海外持股信息

　　有股東提問，伯克希爾不需要向美國證監會SEC海外持股信息，但假設有海外持股，目前最大的五個持倉是什么？

　　巴菲特表示，伯克希爾按照美國證券法規定披露應該披露的信息，而不是給出投資建議。伯克希爾確實在一些很重要的國家持有一些股份，可能有的國家披露海外持股的門檻低于美國，需要伯克希爾向當地的證券交易委員會單獨披露持股細節，如果想知道的股東可以自行尋找，但伯克希爾沒有義務在美國披露任何海外持倉，不想透露伯克希爾自己的投資策略給外界。

　　問答20|芒格談精密鑄件：明年再來問

　　有人提問目前利潤率比并購前低了10%，感覺利潤率越來越差了，巴菲特對此怎么想的。長期來對于精密鑄件怎么看？

　　巴菲特：增長率確實比兩年前要低。他們需要有一個最低的收益率保證，但是去掉這部分，還是比預期要低。芒格稱讓明年再來問，對此會有更多信息。

　　問答21|巴菲特回應如何理解人性：不能靠書本

　　11歲的小孩子問怎么理解人性？

　　巴菲特說，我們不能靠書本學，不管多聰明。芒格說，我對人性的行為有敏銳觀察。剛剛去世的李光耀說，看看什么有效，然后就去行動。巴菲特說，就是真正找到行之有效的方式，然后去看怎么做。查理和我都觀察到很多這方面的行為。

　　巴菲特還說起自己的年紀。他說，無論用什么標準衡量，我都在走下坡路，確實是這樣。如果我現在參加SAT考試，拿這個成績和我20歲出頭的成績比一比，那會很尷尬的。但我覺得，和我25歲或者30歲的時候相比，我現在對人類行為更了解了。

　　問答22|巴菲特：伯克希爾的保險也許是大家最后想要的

　　有人問及伯克希爾非常規保險的業務，是否令公司本身在極端災難中承受太大風險？

　　巴菲特表示，也許在他去世后的某個時間，就跟金融市場會偶爾發生的一樣，一些壞事發生并影響了保險市場，但他認為伯克希爾的非常規保險也許是大家最后想要尋求的幫助。芒格表示，這些業務為伯克希爾賺了不少錢，但不是能教會別人或者很容易做的生意。

　　值得注意的是，伯克希爾主管保險業務的副董事長Ajit Jain親自回應了部分提問。《華爾街日報》指出，兩位新提拔的副董事長都可能接班巴菲特的董事長一職，Ajit此前很少公開發言，今日回答提問是很重要的事件。

　　Ajit表示，他們做非常規保險業務時，會收集盡可能多的數據，并嘗試計算一些事件發生的概率，最后與巴菲特共同討論，“這更像是一門藝術而不是科學”。同時，伯克希爾會限制對某些重大風險的暴露程度，“更可能的情況是，我們會拒絕大部分非常規風險的投保要求。”

　　問答23|巴菲特談3G資本：在未來還可以繼續合作

　　有人問及，在大并購上是否有計劃和3G資本合作？

　　巴菲特稱很高興在過去和3G達成協議，成為合作伙伴。運作上他們愿意和我們合作。品牌可以非常有價值。過去5年，大家的關注度在增加。在未來還可以繼續合作。芒格說，過去和3G合作過很多不錯的交易，卡夫亨氏是少有不好的。

　　巴菲特承認，伯克希爾和3G間存在差異——“他們比我們更多使用杠桿。“ 但他補充說，在某些情況下，他們“是比我們更好的執行者”，“未來我們可能在其他交易上合作，這并非難以置信。”

　　巴菲特此前表示，伯克希爾和3G資本在2015年幫助組建卡夫亨氏時付出了過高的代價。他說，相比于合伙關系，定價是更令人擔憂的問題。

　　問答24|巴菲特談蘋果：希望股價再低點就能買更多

　　巴菲特表示，很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉，不好的一點是蘋果股價太貴了，希望更便宜一點就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購計劃，可以增加伯克希爾的持股價值，而且蘋果自身是很好的業務。

　　芒格補充道，他的家人最喜歡蘋果設備，最后一個放棄的東西才是蘋果。借此來說明蘋果是很受歡迎的消費者品牌，也是伯克希爾認為值得的投資。

　　問答25|巴菲特談BNSF：會把這個業務繼續做100年

　　關于BNSF鐵路的問題。

　　巴菲特表示，我們對競爭對手聯合太平洋進行了很多關注，看他們哪些地方做的更好。我們在市場定位上并沒有什么劣勢。聯合太平洋在經營上更有效率，比我們過去幾年做的更好，他們裁員很多。我們還會繼續觀察他們有什么改善。如果要做改變，會毫不猶豫做。BNSF是我們很好的資產，會把這個業務繼續做100年。認為整體鐵路業務相對其它公司有競爭力。

　　問答26|巴菲特：時間和愛是人生中最重要的

　　有一個年輕人問及，巴菲特和芒格目前認為人生中最重要的是什么？

　　巴菲特打趣稱，首先，他希望自己和芒格能夠活更久，但是時間和愛是用金錢買不到的，也是最重要的。他非常幸運可以在生活中控制自己的時間，也有足夠的金錢做自己想做的事情。他和芒格能夠做不受肉體衰老程度限制的工作非常幸運。芒格也認為，最重要的是做自己想做的事情。

　　同時，巴菲特再一次強調了生在美國很幸運，符合他一貫對自己投資生涯的評價。

　　問答27|巴菲特：伯克希爾未來十年將做得明顯更好

　　有讀者提到，對于伯克希爾不能每年告知資產組合表現有些失望。

　　巴菲特稱，可以看看前10大持倉，可以簡單進行估計。我們每個季度都會公布持倉。有些信息是自營投資信息。我們2000億資產組合中，有至少1500億都有不錯的收益。我們未來十年會做的明顯更好。

　　問答28|波音問題會否增加FlightSafety需求 巴菲特：沒有

　　一位分析師提到，對于波音公司737 MAX飛行員沒有接受足夠培訓，有很多批評聲。這是否會增加對伯克希爾旗下FlightSafety的需求，因為該公司負責培訓飛行員。

　　巴菲特說沒有。FlightSafety主要培訓公司飛行員，比如NetJets的飛行員。

　　問答29|巴菲特：我們不會冒然投資科技公司，可以雇人來做

　　一個9歲的小朋友已經第三年來參加巴菲特股東大會，巴菲特打趣稱，那你現在應該已經致富了吧。

　　小朋友提問，目前很多全球領先的公司都是科技公司，產生了很多有力平臺，例如美國的亞馬遜、谷歌、Facebook和亞馬遜，以及中國的阿里巴巴和騰訊。這些企業都有寬廣的護城河、強勁的品牌和有實力的企業家領導。伯克希爾是否應該多投資一點領先的科技平臺公司？

　　芒格稱，他的答案是“也許吧”（maybe）。巴菲特表示，我們喜歡護城河，喜歡占據市場主導地位的公司，如果科技公司確實能建立護城河的話，會非常有價值。但我們還是不會自己來投資看不明白的科技股，會雇傭投資經理來投資，因為他們更熟悉這一領域。

　　巴菲特稱，伯克希爾的投資原則沒有變化，有些公司已經喪失了護城河，有的公司未來會很有前景，我們會持續辨別這些有強勁護城河的公司，會拓展公司的信心圈（circle of confidence），但也會待在自己的能力圈了。盡管這有時候會犯錯誤，但我和芒格不會冒然進入一個新領域，僅僅因為別人告訴我們要這么做。我們可能會雇傭10個完全專注于新領域的人來投資。

　　問答30|巴菲特：伯克希爾模式的好處未來會顯現出了

　　有人問到，對于積極型股東（或稱激進投資者，activist investor）來說，是很難對伯克希爾發出反對聲音的，因為公司體積巨大，巴菲特和芒格的投票權很大。總會是如此嗎？

　　巴菲特稱，在他死后，需要幾十年的時間，讓投票控制權獲得稀釋。大部分股票會捐給蓋茨基金會。承認任何結果都可能出現，但相信伯克希爾作為一個集團模式，會證明自己。隨著時間的推移，這種集團模式的好處會顯現出來，那時，沒有積極型投資者可以改變。

　　問答31|巴菲特：旗下的Geico競爭對手是Progressive兩家有共同目標

　　有人問及伯克希爾旗下住宅與汽車保險公司Geico的競爭危機，巴菲特認為，唯一的競爭對手是Progressive保險公司。兩家企業都資質良好，但兩家的共同點是想要爭著打敗另一個同行業競爭對手State Farm公司，也許未來五年或十年就會見分曉。

　　巴菲特再次邀請主管保險業務的副董事長Ajit Jain來回到有關保險專業的問題。Ajit表示，Geico的優勢在于營業費用率（expense ratio），而Progressive公司的優勢在于保險賠付率（loss ratio）。不過兩家公司正在縮小差距。

　　問答32|巴菲特談如何打造核心競爭力：做廣泛閱讀

　　有人提問，怎樣能夠最好地復制你們的成功，然后打造你們的核心競爭力？

　　巴菲特表示，我會做非常廣泛的閱讀，嘗試了解哪些生意是我有更多的專業知識和理解能力，也許會和我的競爭對手有些不一樣。我也同樣會看哪些行業是我不太理解的，然后建立我自己這樣的投資組合，也要找到現在我的核心競爭力在哪里。

　　芒格：現在最常規的方式就是慢慢地收窄你的專業范圍，實現精細的專業化。

　　問答33|巴菲特：不會專注于回應別人的“問卷”

　　紐約時報記者提到，貝萊德CEO Larry Fink預計，在評估公司價值的時候，投資者可能將對環境、社會和監管（ESG）更加傾向，伯克希爾是怎么衡量這些指標的？

　　巴菲特表示，在ESG上有好的表現會增加成本，盡管伯克希爾已經在這方面做了些事情，比如風能公司，但不會專注于回應別人的問卷，目標不是在打分卡上獲得更高的分數。

　　問答34|巴菲特：伯克希爾能源專注于投資可再生能源 但發展緩慢

　　有人問及，伯克希爾持股91%的伯克希爾能源公司是否想要投資在高速成長的項目中。值得注意的是，曾經擔任伯克希爾能源業務CEO、2018年1月升任主管伯克希爾所有非保險業務的副董事長Greg Abel被巴菲特點名發言。此人也可能接任巴菲特成為下一任伯克希爾董事長。

　　Greg表示，伯克希爾能源業務已經專注于投資在愛荷華州的可再生能源項目，目前正在尋求更多在美國西部的公用事業公司投資機會，不過目前這些項目發展緩慢。例如PacifiCorp公司在2008年就規劃增加更多的可再生能源項目，直到目前才開始建設第一期。

　　問答35|巴菲特：不會在市場高點進行大規模投資

　　有提問問道，巴菲特一直提倡投資指數基金，那么在找到下一個合適的收購之前，為什么不把伯克希爾多余的錢拿來投指數基金？

　　巴菲特稱，如果我們在2006~2007年做這類事情，那么就不會在2008~2009年有大動作了。都投資指數基金會讓公司更容易受到股票市場的沖擊，變得不夠靈活。這在未來可能也是適用的。芒格稱，對于持有大量現金這點，我們做的顯得更保守，這樣做是合適的。伯克希爾不會犯哈佛基金那樣的錯誤，在市場高點的時候進行大規模投資。

　　問答36|巴菲特：Cliton還處于很年輕的狀態

　　新的政策怎么樣來滿足新房購買貸款的需求？

　　巴菲特：房利美，房貸美會為更多的新建房屋提供購房貸款，而且我們會讓Cliton房屋公司做更多貸款，因為它是非常值得信賴的品牌，也做的很棒，Cliton建造房屋的質量很高，而且廉價也就是價廉物美。Cliton還會繼續擴大自己的規模。它是處于很年輕的狀態，不像沃倫和我，他們的員工非常年輕非常有才干。

　　問答37|巴菲特、芒格：不擔憂自動化對人力工作的侵蝕

　　一位年輕的媽媽帶著自己僅11周大的寶寶參加巴菲特股東大會，她想知道巴菲特如何看待自動化和臨時的外包雇傭增加，對工資與福利都不錯的全職工作影響。

　　巴菲特和芒格都表示并不擔憂自動化對人力工作的侵蝕。巴菲特表示，如果對一個200年前的人說，有90%的農業崗位將被消滅，對方會覺得糟糕透頂。但是時代總會變化，企業想盡辦法提高效率，可能用自動化來取代人工，但美國的經濟制度總能找到機會來雇傭更多人。巴菲特認為，這個系統過去運行良好，以后也會繼續下去。

　　問答38|巴菲特：不介意政府監管銀行與保險業

　　有人問道，政客才是真正主管銀行的，而不是銀行的管理者們。

　　對此芒格稱，有這種情況，但不多。巴菲特稱，自從伯克希爾進入保險業以來，這個行業就一直受到監管，這是個好事。保險業是先把錢交給別人，然后別人對未來做出承諾，銀行業也是如此。在這種情形下，不介意監管的存在。

　　問答39|財報數據變少？巴菲特：細節太多不見得有用

　　今天在財務報告一些業績數據越來越少，特別是伯克希爾今天的損益表，還有保險，零售業務方面幾乎沒報告什么，伯克希爾今天為什么提供這些信息比以前越來越少呢？是什么原因呢？

　　巴菲特：如果把很多的細節都告訴你的話，也不見得你就會有興趣，所以今天我們的股東要知道，到底是誰在主導和部署配置這些金錢和投資，我們講的東西已經是非常重要的了。

　　芒格：每個非常小的業務我都想報告，但我不要看到這么多的細節，如果這樣做的話對我們的股東也是毫無益處的，所以可以想像我們是多么有彈性的公司。

　　問答40|巴菲特：中國是個大市場 我們喜歡大市場

　　有人問及巴菲特如何看待中國金融業擴大開放，以及是否未來在中國投資新業務？

　　巴菲特表示，中國是個大市場，我們喜歡大市場。在沒有中國新的擴大開放政策時，我們就已經在接觸中國了。伯克希爾已經在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內也許會做一些大的部署。

　　芒格表示，整體來說局勢在好轉，中美兩國相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實很愚蠢。

　　問答41|巴菲特：希望在歐洲做成更多交易

　　有來自英國上議院的議員，想了解巴菲特對英國和歐洲的看法。

　　巴菲特回避了英國退歐的相關問題。他表示，在那邊有可能的交易進行。過去在歐洲做的交易太少，想要在那里做更多交易。這也是為什么巴菲特與英國金融時報坐下來對話，想要在歐洲推廣他的品牌。巴菲特表示，不管退歐結果如何，希望在那邊做成交易。

　　問答42|巴菲特：只會購買那些希望被我們持有的公司

　　關于如何尋找好的交易。有分析師問道，伯克希爾是否應該更積極地去尋找交易，而不是等著別人來電話。

　　巴菲特表示，Ted和Todd兩位基金經理，有去尋找合適的交易。伯克希爾只會購買那些希望被伯克希爾持有的公司。通常，伯克希爾不會給出最高的價格，但會給公司承諾，可以讓他們的管理層保持原樣，也不會出售。這些是其它買家不能保證的。

　　芒格表示，更加努力尋找交易不會幫助伯克希爾，因為并不缺少交易機會，缺少的是按伯克希爾希望支付價格而達成的交易。巴菲特稱，我們可以在明年花掉1000億美元都不成問題，但問題是，如何聰明地花掉這些錢。

　　問答43、44|巴菲特、芒格：體量過大可能傷害盈利能力

　　有人問道，伯克希爾未來表現與SP500的對比。

　　對此，巴菲特稱并不知道是否可以超越標普500。只知道會把股東的錢和自己的錢同等對待，會把自己的財富和伯克希爾業務綁定，對于任何可能會大幅損害價值的事情都會警惕。如果伯克希爾單獨持有股票，那么表現會不如SP500，因為兩者面臨的稅收不同。

　　有人問道，伯克希爾體量龐大，會影響未來回報率嗎？

　　對此，巴菲特和芒格都承認體積過大可能傷害盈利能力，公司恐怕不如過去那樣能產生同樣的復合收益率。不過巴菲特認為，伯克希爾比以前所處形勢更好，除了體積過大是個缺點。

　　芒格表示，我們從很小的公司做起，現在體積變大增速略有緩慢，這并不是什么悲劇。

　　問答45|巴菲特維護Todd和Ted：他們比自己做的更好

　　有人向伯克希爾的投資經理Todd和Ted發問，問為什么他們的業績不如標普500大盤？

　　巴菲特拒絕將麥克風交給這兩位投資經理來回答。他表示，截至3月31日，兩位投資經理，一個人的業績略微超過標普500，一個落后于標普500。他們每人負責130億美元的資產管理，他們比自己做的更好。巴菲特還對這兩位投資經理贊賞，說他們為公司在做其他項目。比如，Todd負責伯克希爾與摩根大通和亞馬遜的項目，以降低醫療保健成本。Ted負責伯克希爾在Home Capital Group上的投資。

　　問答46|巴菲特：不擔憂特斯拉進軍車險業務

　　有人問及是否擔心特斯拉進軍車輛保險業務。上個月特斯拉CEO馬斯克宣布，將為其美國電動汽車提供汽車保險計劃，并稱由于用戶數據更多，定價方面比傳統車險企業更有優勢。

　　巴菲特對此并不表示擔憂，之前很多公司都嘗試過進軍車險領域，但一個汽車公司進軍保險業務成功的可能性，就好比一家保險公司開始進軍汽車領域。車險行業并不容易經營，對于保險業務來說，更擔心之前提到的最大競爭對手Progressive公司，而不是任何其他的車險公司。

　　巴菲特表示，遠程信息處理（Telematics）也已經在保險商中廣泛使用，不確定一家汽車公司是否在這方面更有優勢。更何況，新車保險毛利率6%，已經沒有太多盈利空間。特斯拉等企業的進軍會是對手，但不會摧毀整個汽車經銷商的業務。不是顛覆性的威脅，但的確會形成威脅。

　　問答47|巴菲特：不能強迫拓展能力圈的進度

　　一位來自中國的投資者提問，世界變化節奏更快而且在不斷進步，是否應該持續拓展自己的能力圈，還是說保持能力圈不變，但面臨資產縮水的風險？

　　巴菲特表示，如果你能持續擴張能力圈當然要這么做，我大概也是這么多年拓展了一點，但是你不能強迫拓展的進度。

　　問答48|巴菲特談西方石油：已做好準備待機會到來

　　近日消息顯示，伯克希爾承諾將向美國第四大油氣公司西方石油(Occidental Petroleum)投資100億美元，為西方石油收購Anadarko石油提供資金。

　　巴菲特表示，他不認為這將是他類似的最后一筆金融交易。他希望下一筆交易規模可以超過100億美元。近年來，伯克希爾苦苦尋找好的交易機會，以將手頭大規模現金投資出去。巴菲特稱，如果合適的交易機會到來，伯克希爾做好了準備。比如，周五下午給他電話，他們周六會面，周日就把這筆交易談成。

　　巴菲特給了些許西方石油這筆交易的細節。巴菲特給律所Munger Tolles & Olsen的律師Ron Olsen電話，確保不會有沖突。巴菲特告知對方，這筆交易需要在周一晚上完成。西方石油公司將同樣的內容告知了顧問Cravath, Swaine & Moore。這筆交易雙方都很有動力，把全部必要的人力都投入到工作當中。西方石油公司的董事會周一會面，批準這筆交易，這樣他們在周二宣布了相關消息。

　　問答49|巴菲特談喜詩糖果業務

　　為什么喜詩糖果沒有發展到瑪氏或好時那樣的規模？

　　巴菲特表示，該公司在一個非常小的利基市場上的業務非常好，盒裝巧克力是不錯的禮物。但他指出，它的傳播效果并不好。芒格說，他們沒能把喜詩的糖果業務變成瑪氏，原因和我們沒能獲得諾貝爾物理學獎是一樣的，這對我們來說太難了。